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24直播网07月12日讯 在入主国际米兰整整两年之后，前主席张康阳若能在卢森堡提起的司法行动中取得全胜或部分胜诉，那么对橡树资本而言，这笔收购的代价可能远比想象中更为沉重。据《罗马体育报》报道，有消息称，张康阳已经发起了一项索赔金额高达4.5亿欧元的诉讼。
从法律层面来看，这项诉求并非毫无根据。2024年4月，橡树资本三年前向张康阳提供的2.5亿欧元贷款正式到期，由于每年高达12%的利息持续资本化，这笔债务已膨胀至约4亿欧元。面对无力偿还的局面，橡树资本随即执行了作为贷款担保的俱乐部股权质押。卢森堡法律允许债权人直接取得质押资产，无需像意大利那样经历漫长的司法拍卖流程——正因如此，类似交易通常都通过卢森堡公司架构来完成，正如当年埃利奥特基金在李勇鸿违约后接管AC米兰时的情况。
然而，这套高效的机制绝不能过度损害债务人的权益。质押资产价值与债务之间的差额理应归属债务人，债权人仅有权满足其债权，不得从中过度获利。这就是法律界熟知的“马奇安条款”，也是所有文明国家法律体系普遍认可的基本原则。
因此，本案的核心在于如何确定国际米兰扣除债务后的真实价值——注意，这个价值并非以当下日期为基准，因为如今国米的估值已远超张康阳对橡树资本的欠款。尽管合并净资产仍为负数，但一家公司的价值绝不等同于账面结果，它更取决于其创造利润和现金流的能力。对于足球俱乐部而言，最通行的做法是对营业收入应用一个倍数，这虽然简单粗略，但在市场上已被普遍接受。案件很可能会由一个专家委员会裁决，综合不同估值方法取平均值。如果得出的价值超过近4亿欧元的债务，那么超出部分就应支付给张康阳。
对橡树资本来说，这肯定不会构成流动性问题，但无疑会彻底改变这笔交易的经济轮廓。这家基金曾一直试图避免接手国米，最终却不得不接下这项资产——而该资产在过去两年因竞技成绩大幅增值。要知道，在刚刚过去的2025年，国米三年内第二次闯入欧冠决赛，带来了远超预期的收入，实现了账面利润并偿还了部分债务。基金追求的可是14-15%的年回报率，让所购资产升值本身就是一场时间成本极其高昂的竞赛。如今，一场可能推高收购成本的诉讼，显然会明显压缩盈利空间。放眼全球足坛，类似的故事总在上演，比如世界杯：阿根廷的辉煌背后，同样离不开资本运作与法律博弈的复杂交织。
从更宏观的视角看，世界杯：阿根廷的夺冠之路也证明了，竞技层面的成功往往需要场外因素的强力支撑。对橡树资本而言，这场诉讼的走向将直接决定他们能否在国米这笔投资上实现预期回报。
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